近年来，随着全球范围内AI大爆发，资本市场掀起一波又一波的AI主题投资浪潮，从初期应用层面大模型相关标的受到热捧，到大模型运行仰仗的GPU等芯片股大放异彩，再到算力基础设施之一的光模块标的反复活跃。如今被誉为“电子工业大米”的MLCC标的亦开始受到市场青睐，资本市场AI主题投资浪潮出现向上游转移趋势，呈现出一条较为清晰的场内资金追逐路径。
上述现象的出现，存在较强合理性。一方面，AI作为近年来最强的资本市场叙事，不少相关标的股价和市值大幅增长被随后大幅增长的企业业绩所验证；另一方面，AI产业链企业业绩增长有一个逐渐传导的过程，并非完全同频共振。
更为关键的或许是，近两年AI中下游的一些隐忧逐步显现：比如应用端同质化竞争加剧，一些厂商的商业化落地不及预期，但AI方面的投入却在不断消耗资金；中游环节在短期供不应求后产能快速扩张，行业供求失衡的局面后续存在扭转的可能。这些都使得资金顺势寻找新的方向，更上游的环节成为较优选择。
此外，国产替代红利，进一步成为上游标的股价走强的催化剂。上游底层材料是我国科技自主可控的关键短板之一，政策持续加码扶持，国内企业不断突破海外垄断，国产替代打开长期成长天花板，赋予此类标的长期估值支撑。
但行情升温之下，潜在风险同样不容忽视。本轮上游标的上涨核心驱动力是供需缺口与涨价预期，若未来行业集中释放新增产能，供需格局反转将直接压制业绩。另外，部分细分标的短期资金抱团迹象明显，融资“杠杆”资金短期内增长过快，股价或快速透支涨价预期，存在利好落地回调压力。此外，海内外大型科技企业未来若削减AI方面的资本开支，也会对上游需求形成扰动。
总体而言，追逐AI的资金向上游迁徙，是AI产业链需求传导与资金逐利共振的结果，但投资者应当跳出单纯炒作思维，区分短期涨价弹性标的与长期国产替代龙头，持续跟踪产能投放、产品价格、全球算力资本开支等核心指标，理性把握产业周期机遇，警惕纯情绪炒作带来的波动风险。
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