IPO辅导进入关键阶段，恒嘉高纯在冲刺资本市场的过程中，既展现出强劲的市场竞争力与广阔的发展前景，也遭遇两大核心硬伤。近日，国联民生证券披露山东恒嘉高纯铝业科技股份有限公司（以下简称“恒嘉高纯”）第十八期IPO辅导工作备案报告，明确指出公司目前存在募投项目用地未落实、核心生产经营场所房产缺失产权证、内控制度需进一步完善三大问题，其中土地与房产权属瑕疵，已成为其冲刺IPO的主要障碍。值得关注的是，恒嘉高纯凭借核心技术优势与多元化产品布局，在高端耐火材料及新能源新材料领域已形成较强竞争力，成长潜力突出。
据了解，本期辅导工作由国联民生证券2名保荐从业人员负责，辅导范围覆盖恒嘉高纯全体董事、监事、高级管理人员，以及持有公司5%以上股份的股东和实际控制人（或其法定代表人）。经辅导机构核查确认，恒嘉高纯当前规范运作情况良好，关联交易、对外担保均严格履行法定决策程序，内部审计制度健全有效，未发现财务虚假、重大诉讼及纠纷等影响IPO推进的重大事项。
但在全面核查中，辅导机构仍发现三项亟待整改的问题，其中土地房产相关瑕疵，属于IPO审核中监管重点关注的硬性指标，整改难度较大、周期存在不确定性。
硬伤一：募投项目用地尚未落实，实施进度存疑。募投项目落地是IPO申报的核心前提之一，而恒嘉高纯目前尚未解决募投项目用地问题。辅导报告显示，截至本期辅导完成，公司本次上市配套募投项目仍无明确落地地块，相关土地指标、规划审批、出让流程均未办结，募投项目实施缺乏基础条件。
针对这一问题，辅导机构已协助恒嘉高纯积极对接属地政府主管部门，推动土地落实相关工作，但截至目前，尚未取得实质性进展。业内人士指出，募投用地是监管审核的重点核查要点，地块迟迟无法落地，不仅会拉长辅导周期，还可能影响后续IPO申报材料的递交节奏，若长期无法解决，甚至可能导致IPO进程暂停。
硬伤二：核心生产厂房无证，实控人及控股股东兜底担保。除募投用地问题外，恒嘉高纯现有核心生产经营场所也存在明显的产权瑕疵。据披露，公司目前主要生产经营场所位于邹平市临池镇郭庄村工业园、邹平市高新街道，两处厂区均已取得集体土地使用权证，但地上自建房产尚未办理不动产权登记证书，属于“有地无证”的情形。
其中，邹平市高新街道的生产经营场所已启动相关地块国有建设用地使用权出让招拍挂流程，但截至本期辅导结束，出让手续仍未办结，短期内无法完成房产确权。针对该产权瑕疵可能带来的风险，恒嘉高纯控股股东山东中耐高温材料有限公司，以及实际控制人邵长波、李桂梅已出具兜底承诺：若公司因上述房产无证问题遭受行政处罚、第三方索赔或资产处置等任何损失，均由控股股东及实际控制人全额承担，确保公司不会因此遭受任何经济损失。
辅导机构表示，将持续跟踪上述生产经营场所产权办理进度，督促公司尽快完善权属证明，消除产权瑕疵对IPO推进的影响。但需要注意的是，实控人与控股股东的兜底承诺仅能缓释潜在赔偿风险，无法从根本上消除产权不合规带来的审核问询压力，监管部门仍可能对该事项重点关注并提出问询。
内控体系需优化，辅导机构持续督促整改
除上述两大硬性瑕疵外，辅导机构还指出，恒嘉高纯现有内控制度仍存在细化完善的空间。辅导机构表示，后续将通过持续辅导、现场核查、制度修订等方式，帮助公司补齐内控管理短板，进一步规范公司治理，确保其符合上市公司内控管理相关标准，为后续IPO申报奠定基础。
产能布局完善，产品可替代进口
公开资料显示，恒嘉高纯成立于2014年9月，注册地为山东省滨州市邹平市临池镇郭庄村工业园，法定代表人为邵长波，当前注册资本为1.06亿元。公司深耕氧化铝新材料领域多年，主营业务聚焦氧化铝新材料、纳米材料、尖晶石、刚玉、氧化铝、莫来石、耐火原料的研发、生产与销售，凭借持续的技术研发投入与工艺优化，形成了兼具技术壁垒与市场竞争力的产品体系。其产品不仅广泛应用于钢铁精炼耐火材料这一核心领域，更成功延伸至新能源锂电池隔膜、电子陶瓷等高端新兴场景，打破了国外企业在部分高端产品领域的垄断格局，多款核心产品可实现进口替代，市场认可度与行业地位持续提升，发展前景十分广阔。
产能方面，恒嘉高纯目前已形成年产3万吨高温氧化铝微粉、5000吨富铝尖晶石微粉、5万吨板状刚玉的生产能力，产能布局完善，能够满足下游市场多元化需求。
股权结构方面，公司股权相对集中。其中，山东中耐高温材料有限公司持股30.40%，为公司控股股东；实际控制人邵长波、李桂梅分别持股18.05%、16.77%，两人合计持股34.82%，对公司拥有绝对控制权；此外，山东山科创新股权投资有限公司、威海鲁信新北洋智能装备产业并购基金合伙企业（有限合伙）分别持股5.68%、3.78%，为公司重要机构股东。
历史遗留问题待解，IPO进程或放缓
对于制造业企业而言，土地与房产权属合规、募投项目落地，是冲刺IPO的核心门槛，也是监管审核的重点。资深投行人士表示，恒嘉高纯两处核心生产厂区长期无证、募投地块悬空，属于典型的申报前历史遗留硬伤，这类问题整改周期长、不确定性高。
虽然公司控股股东及实际控制人已出具损失兜底承诺，能够在一定程度上降低经营风险，但无法从根本上解决产权不合规的核心问题，后续监管审核中，该事项仍将是重点问询内容。若厂房确权、募投用地手续长期无法办结，恒嘉高纯的IPO辅导推进节奏或将明显放缓，甚至可能影响其IPO申报计划。
目前，恒嘉高纯正全力推进相关问题整改，辅导机构也在持续跟进。后续公司能否顺利解决土地房产瑕疵、落实募投项目用地，将直接决定其IPO进程的推进速度，市场将持续关注。
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