4月16日晚间，合盛硅业（603260.SH）发布2025年年度报告，报告期内，公司营业收入204.99亿元，归母净利润-29.91亿元。造成公司2025年亏损的最大影响因素在于光伏业务出现重大变化，产生较大的停工损失与运营亏损，同时，公司对光伏等长期资产计提16.99亿元资产减值准备。
资产减值未对公司现金流造成影响，公司2025年经营活动净现金流量净额为40.13亿元。公司表示，将继续密切关注市场变化，动态优化生产经营安排，并持续推进高附加值产品的研发与产业化，着力提升整体盈利能力和抗风险能力，保持经营性现金流为正，为公司的长期健康发展奠定坚实基础。
行业底部阶段保持龙头地位，复苏新周期已至
当前，工业硅、有机硅等化工行业正处于周期性低谷，底部特征显著，产品价格面临下行压力。在供需双双触底企稳、政策支持预期增强、产业链各环节协同深化的共同驱动下，行业周期底部的复苏迹象正逐步浮现。
其中，有机硅是合盛硅业第一大主业，2025年实现营业收入95.75亿元，毛利率11.77%。2025年有机硅行业上半年持续承压，下半年特别是第四季度在国家“反内卷”号召及行业协同减排推动下恢复，呈现周期反弹态势。
华安证券研报指出，2025年11月以来，有机硅行业通过减排降碳会议达成减产控排共识，行业自律推动产品价格修复。据百川盈孚统计，有机硅中间体价格由2025年10月底的11000元/吨，上涨至2026年4月初的14500元/吨，行业协同调控成效显著。后续随着减排标准严格落实与行业核查力度持续加大，有机硅行业供需格局有望持续改善。
2025年末有机硅行业毛利已进入扭亏区间。当前，多家券商对合盛硅业的核心共识非常明确，有机硅价格每上涨1000元/吨，预计公司利润弹性大约为6.5亿至7.4亿元区间，按税后口径调整看，约对应5.5亿元的净利润。
招商证券研报认为，随着下游产业升级及新材料渗透率提升，有机硅需求有望保持稳步增长态势，而由于盈利水平、资金回报预期、环保与安全监管趋严等因素影响，行业实际新增供给节奏明显放缓。因此，该券商认为有机硅行业供需格局将迎来持续好转。合盛硅业目前拥有173万吨/年有机硅单体产能，伴随有机硅产品价格及盈利的修复，公司作为行业龙头有望持续受益。
合盛硅业在年报展望2026年也指出，有机硅市场产能规模稳定，下游新兴领域需求持续释放。据百川盈孚预测，新能源汽车、5G基站、电子电力等细分领域的需求增量可观，同时医疗、航空航天、纺织助剂等传统应用领域创新场景不断拓展，共同驱动需求增长，据硅产业绿色发展联盟预测，2026年有机硅消费增速预计在5%—8%的温和区间。
工业硅是合盛硅业第二大业务，2025年营业收入90.77亿元。百川盈孚统计，2025年金属硅553市场均价同比下降约27%，行业内企业毛利水平显著下滑。公司作为国内工业硅产能最大的生产厂家，在工业硅产品价格下行的背景下毛利率仅收窄9.62个百分点，彰显龙头规模优势。
2025年，受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求收缩。但受益于下游消费回暖及出口增长的支撑，有机硅对工业硅的需求维持稳健增长。行业机构预估2030年中国聚硅氧烷消费量将达到312.2万吨，这将持续有效带动上游工业硅需求增长，对价格形成一定支撑；同时，铝合金领域，新能源汽车、绿色建筑等将成为需求增长点，也为上游工业硅领域提供稳定增量。
降本增效，研发突破，夯实可持续发展根基
2025年，在行业承压运行背景下，公司始终坚持以“聚焦主业、固本强核、优化配置”为核心策略，依托全产业链协同与精细化管理，持续夯实工业硅、有机硅等核心业务的成本优势与运营效率。
报告期内，公司工业硅业务稳步推进，通过深度强化产业链上下游协同、推进技术创新与精准排产，在保障日均产量稳定的基础上持续降本增效，优化生产流程、提升设备能效以降低电耗，加强矿石管理以减少单耗，目前大部分炉台单吨工业硅直接冶炼电耗已降至万度以下，实现了产能释放与能耗控制的动态平衡。
有机硅业务深化精细化管理，全面推进技术升级与质量优化：技改端重点推动嘉兴与鄯善基地流化床改造以提升产出效率；生产端聚焦二甲得率提升与精馏蒸汽单耗降低，夯实成本优势；质量端通过强化过程管控、完善标准体系，系统降低不合格品数量及质量损失；设备端依托管理系统与智能算法深化预测性维护及动态排产，提升运行稳定性。在保障现有产能的基础上，公司加速布局新产品，通过提升技术附加值开辟差异化竞争新赛道，形成降本增效与价值创造的良性循环。
2026年3月，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，“鄯善硅基新材料产业基地8×75MW背压机组项目（一期）”等。根据公告，本次募投项目是保障公司主营业务生产的核心设施，也是公司产业链一体化战略的重要支撑，可为公司提供成本低廉且供应稳定的电力、热力保障，同时实现低阶煤综合系统化集约利用。募投项目建成后将显著增强成本优势，提升公司盈利水平，增厚公司业绩。目前该定增议案已经获股东会审议通过，并提交深交所审核。
公司一方面通过提质降耗确保产品品质提升，另一方面持续投入基础研发，2026年全面贯彻“创新驱动”战略，聚焦硅基新材料技术壁垒。年报显示，2025年公司研发投入5.21亿元。
报告期内，公司在有机硅领域取得关键研发突破：成功实现氨基硅油及有机硅乳液的产业化，产品品质达国际领先水平；酸性树脂法制备乙烯基硅油及酸性白土重用技术取得进展，有效简化工艺、减少固废；乙烯基生胶及乙烯基硅油反应条件优化及工艺创新成效显著，显著实现节能降耗，为公司提升产品竞争力和绿色可持续发展奠定了坚实基础。同时，公司其他在研项目包括0度人体硅胶、医疗用途混炼胶及液体硅橡胶、电子级有机硅凝胶等系列产品。这些都为公司未来在硅基新材料赛道上进一步巩固龙头地位构建强大的技术护城河。
在碳化硅领域，公司持续攻克高纯半绝缘粉料技术难题，在此基础上成功开发8—12英寸的高透明光学用衬底。6/8英寸碳化硅衬底已全面量产，良率和质量均处于行业前列，12英寸碳化硅衬底研发顺利，已推进送样，光学用8/12英寸衬底研发也取得突破；公司在高端碳化硅粉料领域持续深耕，高纯导电型和高纯半绝缘型粉料成为市场标杆产品，高纯陶瓷粉料和热喷涂粉料成功研发。公司持续夯实核心技术底座，为企业高质量发展注入科技动能，构筑面向未来的产业竞争优势。
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